老韭菜死于抄底

　　本号在2026年1月14日《新的一年策略分享》那期内容里提过“平时用固收加作为类现金，遇到大跌时赎回抄底”的思路，其实任何策略如果被广泛采用，都会造成有效性下降或消失，这个策略也是知易行难，今天主要聊聊风险点。

　　第一个风险来自抄底时抄不到底。俗话说“新股民死于追高，老股民死于抄底”，老股民历经牛熊，自认为能精准判断价值是否低估，但市场往往会过度反应，你以为价格已经跌到了地板上，其实下面还有地下室，再下面还有地狱。

　　比如股票从120元跌到60元时，觉得便宜就抄底了，但遭遇到财务造假、行业政策突变等基本面恶化情形时，价格不但最终跌倒10元以下，还丧失了流动性，需要大幅割肉才能卖出，或者根本卖不出去，长期深套了。

　　指数虽然没有归零风险，但行业指数的波动性也是非常大的，在慢慢熊途中越跌越买，就是不断得在接落下的刀子，需要忍受长时间的浮亏，如果抄底太急，还容易造成“等确实到了底部时你却没有资金加仓了”的困境，所以说大跌不言底。

　　因此当市场一致性预期浓厚时（比如全民都在讨论“抄底”），需保持警惕，可以选择在底部右侧进行交易，比如突破关键阻力位后再入场，胜率会高一些。底部是一个区间，不要老是幻想能精准抄到最底部，要知道你不可能赚尽地球上的每一枚铜板的。

　　另一个风险是卖出固收加时能不能顺利卖出去，如果大家都卖，会引发“赎回—抛售资产—净值下跌—进一步赎回”的负反馈循环。无论是固收加基金还是银行固收类理财都是带杠杆的，以前确实出现过因大规模赎回引发净值暴跌的情形。

　　比如2020年债券市场出现大幅调整，大量以债券为底层资产的银行理财产品净值下跌，甚至跌破初始面值（即破净），习惯了刚性兑付的理财产品投资者第一次切身感受到净值化转型的冲击，引发了大量投诉，后来银行停止赎回才止住了下跌。

　　2022年股市和债市同时表现不佳，以稳健著称的固收加基金净值出现显著回撤，从而保守型投资者大规模赎回，为应对赎回，管理人被迫抛售持仓债券（包括利率债、信用债），而信用债流动性较弱，又导致债券价格进一步下跌，形成负反馈循环。

　　但以前未出现过杠杆爆仓情形，因为固收加基金、固收类理财的杠杆受到严格监管，开放式产品杠杆率不超过140%，封闭式产品不超过200%，这跟2025年日本农林中央金库旗下对冲基金以60倍杠杆投资美债完全不同，不具备可比性。

　　通常以债券质押回购为主要的加杠杆方式，即用手中持有的债券质押，借到资金再买更多债券。机构会预留流动性缓冲（如现金、高流动性债券等），当出现赎回压力时，可通过卖债券还钱或现金还钱来缩减杠杆，实现逐步退出，无需强制平仓。

　　强制平仓仅发生在杠杆过高、无法偿还借款的情形，固收类产品杠杆率低，且持仓债券具有稳定现金流，难以出现该情况。此外交易所还会要求在进行债券质押回购时，标准券使用率不得超过90%，以及回购未到期金额与债券托管量的比例不得高于80%等。

　　总之杠杆受到了多重严格管制，以防止过度冒险，因此即便遭遇大规模赎回，也难以出现“杠杆爆仓”（即强制平仓导致本金清零、亏损失控）的情况。展望未来，不会再出现以前那样的全市场大规模风波了，“杠杆爆仓”仍然不可能出现。

　　因为市场环境、机构运作、监管约束均已大幅完善，比如加强了投资者适当性管理，禁止将固收类产品销售给风险偏好过低的投资者，从源头减少非理性赎回，投资者也逐步接受了固收类产品的净值波动，机构运作也更加稳健等等。

　　但仍可能发生局部市场的赎回和净值暴跌，比如个别机构因投研能力薄弱、风控不完善而出现持仓债券重大违约，或者个别行业的债券出现集中违约比如以前的地产债，但随着机构运作优化、监管强化、投资者认知提升，其发生概率、影响范围、跌幅均会大幅收缩。

　　我们无需太担心极端风险，重点关注产品特性、机构风控能力与自身风险偏好的匹配即可。你说呢？我是敏时大观，带你走出信息茧房！返回搜狐，查看更多